La Fed identifica al basis trade como motor clave de la exposición de los hedge funds a los bonos del Tesoro

Una nota técnica de la Reserva Federal (FEDS Note) de junio de 2026, basada en datos del Formulario PF de la SEC, halló que los grandes hedge funds mantenían USD 2,4 billones en posiciones largas en bonos del Tesoro de EE.UU. al cierre de septiembre de 2025. El basis trade —estrategia que combina posiciones largas en Tesoros al contado financiadas vía repo con posiciones cortas en futuros— constituye el principal motor de ese crecimiento, representando cerca del 35% de la exposición. El volumen agregado de esta operación alcanzó aproximadamente USD 830.000 millones, casi duplicando su pico previo a la pandemia de comienzos de 2020. El basis trade y el arbitraje de swap spreads (este último con USD 305.000 millones) explican en conjunto casi la mitad de la exposición larga. La Fed advierte que estas estrategias comparten características que las hacen vulnerables: alto apalancamiento habilitado por haircuts de repo bajos o nulos y márgenes modestos en derivados, posiciones interconectadas a través de los mercados de contado, futuros, derivados y repo, y potencial de desarme abrupto que genera presión vendedora directa que los dealers deben absorber. El estrés del mercado del Tesoro de marzo de 2020 se atribuyó parcialmente al desarme rápido de estas posiciones. Las posiciones de basis trade representan ahora un 3,5% del total de Tesoros en manos privadas, un alza del 40% frente al pico anterior de 2,5% de comienzos de 2020. El endeudamiento vía repo de estos fondos alcanzó los USD 3,0 billones y la exposición bruta (largos y cortos) totaliza USD 4,0 billones. Fuente: Bloomberg / Reserva Federal (FEDS Notes) vía Google snippets — análisis editorial Sudameris