Cambiando ruedas en movimiento: Paraguay reforma mientras los mercados globales buscan dirección
Si el 2026 fuera una película, Paraguay protagonizaría el capítulo de «reformas que funcionan» mientras el resto del mundo ensaya su mejor actuación de «navegando la incertidumbre con una brújula rota». Mientras el Congreso paraguayo aprobaba leyes a ritmo de maratón legislativo y la Ruta PY01 se preparaba para su transformación más ambiciosa, el escenario global ofrecía un espectáculo digno de análisis: Trump reorganizando el mapa petrolero venezolano como quien redecora su sala sin pedir opinión, Jerome Powell despidiéndose de la Fed con más suspenso que final de temporada, y Corea del Sur demostrando que cuando los semiconductores brillan, los índices bursátiles los siguen como polillas a la luz.
En esta edición recorremos desde las renovadas autopistas nacionales hasta las turbulentas aguas de la política monetaria estadounidense, pasando por la búsqueda global de valor en un mercado que finalmente recordó que existen más acciones además de las tecnológicas. Porque cuando los números cuentan historias, conviene escucharlas con atención, aunque vengan acompañadas de metáforas sobre muebles suecos y asados paraguayos.
Paraguay
Un año de reformas: Paraguay moderniza su marco legal económico
El 2025 será recordado como un año de transformación legislativa para Paraguay, donde el Congreso aprobó una serie de leyes que bien podrían compararse con cambiar las ruedas del auto mientras todavía está en movimiento, pero con más estilo y menos riesgo de volcarse. Entre las reformas más destacadas se encuentran la Ley de Función Pública y Servicio Civil, el Sistema Nacional de Pagos y una actualización integral del régimen de maquila que promete atraer inversiones como imanes atraen clips, solo que aquí hablamos de millones de dólares.
La nueva Ley de Función Pública introduce concursos públicos y una carrera civil profesional, poniendo fin a décadas de discrecionalidad en el sector público. En el ámbito financiero, la modernización del Sistema Nacional de Pagos facilita la interoperabilidad y reduce costos de transacción, lo que básicamente significa que pagar será menos complicado que armar un mueble de una marca sueca. Por su parte, la actualización del régimen de maquila extiende beneficios fiscales hasta 20 años e incorpora la maquila de servicios, consolidando al país como una opción atractiva en las cadenas globales de valor. Complementan este paquete reformas en mercado de valores, asociaciones público-privadas y una ambiciosa ley de transporte público que promete mejorar la movilidad urbana en el área metropolitana, un problema que cualquier habitante de Asunción conoce mejor que su propia dirección.
Morosidad bancaria: Cuando los números pequeños cuentan historias grandes
A noviembre, la morosidad bancaria se mantuvo en un aparentemente modesto 2.31%, pero como dice el refrán que acabamos de inventar, «el diablo está en los guaraníes». Este porcentaje representa una cartera vencida de G. 4.2 billones, equivalente a USD 632 millones, mostrando un crecimiento respecto al año anterior cuando rondaba los USD 531 millones. Si bien el porcentaje parece bajo, el aumento en valores absolutos cuenta una historia diferente, como cuando alguien dice que solo comió «un poco» en el asado y resulta que se llevó media vaca.
El incremento en la morosidad responde a varios factores concatenados que funcionan como fichas de dominó económicas. Primero, las tasas de interés sufrieron ajustes considerables tras episodios de escasez de liquidez en el mercado financiero, encareciendo el crédito para hogares y empresas. Segundo, la erosión del poder adquisitivo por presiones inflacionarias dejó a muchos deudores haciendo malabares financieros dignos del Cirque du Soleil. Finalmente, la educación financiera limitada complica la planificación de obligaciones crediticias. Sin embargo, los expertos anticipan una corrección estacional en diciembre, cuando el aguinaldo actúa como bálsamo financiero que permite regularizar pagos atrasados, demostrando que a veces la mejor política monetaria es simplemente el décimo tercer salario.
La PY01: Duplicando asfalto y multiplicando oportunidades
Paraguay firmó un contrato histórico para duplicar la Ruta PY01 bajo un esquema de asociación público-privada (APP), con una inversión superior a los USD 414 millones, convirtiendo este proyecto en el más ambicioso de la administración actual. El consorcio Rutas del Mercosur, conformado por empresas de Paraguay, Brasil y Argentina, ejecutará obras que incluyen la duplicación de más de 100 kilómetros entre Cuatro Mojones y Paraguarí, además de variantes urbanas, pasos a desnivel y modernización integral de una vía construida hace más de 70 años que, en palabras de la ministra de Obras Públicas, «ya no es digna del pueblo paraguayo».
El proyecto contempla un plazo de tres años para construcción y 30 años para operación y mantenimiento, con un Pago Diferido de Inversión de USD 24 millones que el Estado abonará semestralmente solo cuando la obra esté operativa, como quien paga el delivery después de comprobar que la pizza llegó caliente. La infraestructura permitirá velocidades superiores a 100 km/h en una vía que actualmente soporta más de 35,000 vehículos diarios cuando su capacidad estimada es de 26,000, prácticamente duplicando la capacidad vial. Se estima que beneficiará directamente a 2.6 millones de personas de los departamentos Central y Paraguarí, reduciendo tiempos de viaje a Encarnación a aproximadamente cuatro horas y a Misiones a menos de 2 horas y 45 minutos. El presidente Santiago Peña destacó que el impacto positivo comenzará desde el inicio de las obras, con mejoras en logística, dinamismo económico y atracción de inversiones, aunque enfatizó que ahora viene el crucial proceso de cierre financiero donde el Estado expresó plena disposición para avanzar con rapidez.
Mundo
Venezuela: La jugada petrolera de Trump que mantiene al mercado en vilo
El inicio de 2026 trajo una de las movidas geopolíticas más audaces de Donald Trump: la captura del presidente venezolano Nicolás Maduro y el anuncio de que Estados Unidos tomará control de las vastas reservas petroleras de Venezuela. Como quien mueve todas las piezas del tablero de ajedrez al mismo tiempo, Trump declaró que empresas estadounidenses invertirán miles de millones para reconstruir la deteriorada infraestructura petrolera venezolana, prometiendo que Venezuela comprará «SOLO productos estadounidenses» con los ingresos de ventas de petróleo. Es como si el tío Sam hubiera decidido no solo entrar a la fiesta, sino reorganizar toda la decoración y el menú.
Sin embargo, la reacción del mercado ha sido más tibia que un café olvidado. Los precios del petróleo cayeron tras los anuncios, con el Brent descendiendo a $59.96 por barril y el West Texas Intermediate a $55.99, reflejando expectativas de mayor oferta global. Las acciones energéticas tuvieron un breve repunte inicial, con ExxonMobil subiendo 2.2% y Chevron saltando 5.1% en las primeras sesiones, pero la euforia se enfrió rápidamente cuando los analistas recordaron que Venezuela actualmente produce solo alrededor de 800,000 barriles diarios, una fracción de los 3.5 millones que producía en su apogeo. Reconstruir esa capacidad requeriría años y aproximadamente USD 58 mil millones según estimaciones de PDVSA, convirtiendo esta inversión en el equivalente financiero de comprar una casa embrujada con la esperanza de convertirla en un resort de lujo.
Las empresas petroleras estadounidenses, sorpresivamente, no están haciendo fila con chequera en mano como Trump sugiere. Según reportes, ejecutivos de Chevron, ConocoPhillips y ExxonMobil no habían tenido conversaciones con la administración sobre Venezuela al momento de los anuncios de Trump, y cuando se les consultó en diciembre, las compañías «firmemente declinaron» el interés según Politico. La incertidumbre política, seguridad precaria, precios petroleros bajos y un mercado sobreabastecido no pintan exactamente el escenario ideal para apostar billones. Como señaló un analista, «las compañías serán cautelosas de entrar sin un ambiente de seguridad estable y términos muy favorables para reducir el riesgo», lo que en lenguaje llano significa: «llámennos cuando dejen de dispararse».
La reserva federal: El ocaso de Powell y la incertidumbre que viene
Jerome Powell enfrenta sus últimos meses al frente de la Reserva Federal con el mandato de presidente expirando en mayo de 2026, y el panorama luce tan predecible como el clima en la selva amazónica. Tras tres recortes consecutivos de tasas en 2025, la Fed entró en modo tortuga, con proyecciones que sugieren apenas un recorte adicional para todo 2026. La tasa de fondos federales permanece en el rango de 3.50%-3.75%, y los halcones del FOMC han dejado claro que recortes adicionales son «eventos de baja probabilidad» en la primera mitad del año, como si dijesen «aquí no se mueve ni el viento hasta nuevo aviso».
La reunión de diciembre del FOMC fue la más contenciosa en memoria reciente, con tres disensos formales, una rareza para un comité que tradicionalmente valora el consenso como los italianos valoran la pasta al dente. Powell ha mantenido su tradicional hermetismo sobre si permanecerá como gobernador hasta 2028 después de dejar la presidencia, limitándose a decir que está «enfocado en mi tiempo restante como presidente». Esta ambigüedad mantiene a Wall Street especulando como si fuera el final de temporada de su serie favorita, porque si Powell se va, Trump tendría mayoría en el Board of Governors con tres nombrados suyos, pudiendo potencialmente impulsar su anhelado objetivo de tasas ultra-bajas.
El contexto añade drama digno de telenovela: Trump intentó remover a la gobernadora Lisa Cook por alegaciones no probadas de fraude hipotecario, y la Corte Suprema tiene programada una audiencia el 21 de enero para decidir si Trump tiene autoridad para despedir funcionarios de la Fed. Mientras tanto, el Secretario del Tesoro Scott Bessent ha reducido la lista de candidatos a cuatro nombres, con Kevin Hassett y Kevin Warsh como favoritos. Los analistas advierten que la transición podría generar volatilidad significativa, ya que históricamente los cambios de liderazgo en la Fed durante períodos de transición económica han provocado turbulencias, recordando episodios como el «Lunes Negro» apenas dos meses después de que Alan Greenspan asumiera en 1987.
Inversores buscan valor mientras la rally de IA madura
Con preocupaciones crecientes sobre una burbuja de inteligencia artificial, los inversionistas globales están ampliando su radar más allá de las sobrevaloradas acciones tecnológicas, como quien decide explorar el menú completo después de ordenar siempre lo mismo. El S&P 500 muestra una valoración a futuro de 22.2 veces ganancias según Yardeni Research, una prima considerable sobre el promedio de 10 años de 18.7, llevando a estrategas de BlackRock a declarar que «este ambiente es maduro para inversión activa», eufemismo financiero para «habrá que pensar más y apuntar mejor».
Las small caps estadounidenses están atrayendo miradas, con Jefferies proyectando que el Russell 2000 trepará a 2,825 puntos para fin de año, representando casi 14% de ganancia. Estas compañías típicamente cargan más deuda, convirtiéndolas en beneficiarias inmediatas cuando las tasas bajan, como si finalmente consiguieran descuento en la tarjeta de crédito que venían pagando a tasa de usuario moroso. Los bonos de alto rendimiento también prometen actividad intensa con USD 325 mil millones emitidos hasta mediados de diciembre 2025, 17% más que 2024 y la cifra más robusta desde el récord pandémico de 2021. Janus Henderson mantiene una «visión constructiva» sobre estos instrumentos, señalando que el apetito ha sido fuerte para absorber la alta oferta.
El oro tuvo su mejor año desde la crisis petrolera de 1979, y JP Morgan junto con Bank of America pronostican precios de $5,000 por onza en 2026, comparado con $4,314.12 en 2025. El metal precioso se beneficia de un «cóctel» de factores que incluye expectativas de recortes adicionales de tasas, tensiones geopolíticas y demanda de bancos centrales diversificando reservas lejos del dólar, como si los bancos centrales hubiesen decidido que es momento de no poner todos los huevos dorados en la misma canasta estadounidense. El sector de salud podría destacar impulsado por medicamentos para pérdida de peso según Morgan Stanley, mientras que el dólar enfrenta otra ronda de debilidad con incertidumbre política incluyendo el nombramiento del nuevo presidente de la Fed agregando volatilidad, beneficiando potencialmente monedas emergentes como el yuan chino y el real brasileño.
Corea del Sur: El rally asiático que nadie vio venir
Mientras Occidente observaba con cautela, Corea del Sur estaba escribiendo su propio capítulo de éxito bursátil. Las acciones surcoreanas no solo lideraron mercados globales en 2025, sino que comenzaron 2026 rompiendo récords como si fuera un deporte nacional. El índice Kospi cerró su primera jornada del año en 4,309.63 puntos, subiendo 2.27% y estableciendo un nuevo máximo histórico, con Samsung Electronics disparándose 7.17% y SK hynix sumando 3.99%, demostrando que cuando los semiconductores están de moda, Corea del Sur es la pasarela.
Los inversores señalan que el rally apenas comienza, citando valuaciones atractivas, ganancias impulsadas por tecnología y fuerte apoyo gubernamental como catalizadores. El papel crucial de los fabricantes coreanos de chips en la cadena de suministro global de IA actúa como motor principal, mientras que el fondo de inversión gubernamental de 150 billones de wones (USD 104 mil millones) y reformas corporativas integrales aún no están completamente reflejadas en precios según gestores de NH-Amundi Asset Management y Life Asset Management. El índice MSCI Asia Pacific subió alrededor de 4% en las primeras cuatro sesiones de 2026, marcando el inicio más fuerte en registros que datan de 1988, con Corea del Sur y Taiwán liderando las ganancias.
Sin embargo, analistas advierten sobre concentración excesiva de ganancias en semiconductores, con Samsung Electronics y SK hynix proyectadas para representar aproximadamente 38% de las ganancias operativas totales del Kospi en 2026 según FnGuide. Es como tener un equipo de fútbol donde dos jugadores marcan todos los goles, emocionante hasta que uno se lesiona. Yuanta Securities proyecta que el Kospi se moverá en un rango de 4,100 a 4,350 puntos en enero con un tono neutral a positivo, respaldado por recuperación económica global, ventas crecientes, mejora de ganancias y esfuerzos agresivos del gobierno para impulsar actividad económica y mercados accionarios, demostrando que cuando el gobierno, las empresas y el mercado se alinean, los resultados pueden ser espectaculares.