Analistas advierten que los mercados de tasas sobreestimaron el riesgo inflacionario ante señales de desaceleración del crecimiento

Los datos de actividad del sector privado publicados esta semana refuerzan la tesis de que los mercados de tasas han sobreajustado sus expectativas al alza. El índice de gerentes de compras (PMI) de EE.UU. en marzo cayó a su nivel más bajo en 11 meses; la actividad del sector privado en la eurozona descendió a un mínimo de 10 meses; y el Reino Unido registró su expansión más lenta en seis meses. El BCE mantuvo sin cambios su tasa de depósito en el 2%, aunque la presidenta Christine Lagarde advirtió que incluso un sobrepasar "no demasiado persistente" del objetivo de inflación podría justificar un ajuste moderado de política, al tiempo que el banco proyecta una inflación del 2.6% para 2026 en su escenario base, con riesgo extremo de hasta el 6% en un escenario de shock energético prolongado. El dilema para bancos centrales como la Fed y el Banco de Inglaterra es clásico de un shock de oferta: endurecer la política para combatir la inflación importada implica agravar la desaceleración del crecimiento y el deterioro del empleo, mientras que la flexibilización añade combustible inflacionario. La OCDE recortó en medio punto porcentual su previsión de crecimiento para el Reino Unido en 2026, a 0.7%, y revisó al alza su proyección de inflación en 1.5 puntos porcentuales, hasta el 4.0%, la mayor corrección al alza entre las grandes economías avanzadas. Para los gestores de renta fija, el escenario implica una mayor prima de riesgo en los tramos largos, pero con riesgo de sobrevaloración del riesgo de subidas de tasas en el corto plazo si la debilidad del crecimiento se consolida.