La Casa Blanca despliega una campaña de presión sobre la Fed a diez días de una decisión que el mercado descuenta al alza

A diez días de la reunión del 15 y 16 de septiembre en la que la Reserva Federal probablemente considerará subir la tasa de interés, la administración Trump articuló una campaña pública de presión de amplitud inusual: el presidente, el vicepresidente, el secretario del Tesoro y uno de los principales asesores económicos de la Casa Blanca instaron todos a la Fed a no subir la tasa y, en algunos casos, a recortarla. El viernes Donald Trump escaló al amenazar en Truth Social con detener el comercio con países que registran superávits comerciales con Estados Unidos si el banco central no reduce la tasa —"BAJEN LA TASA O DEJARÉ DE COMERCIAR CON LOS PAÍSES CON LOS QUE TENEMOS DÉFICIT"—, la primera vez que vincula explícitamente aranceles a la política monetaria. El asesor económico Peter Navarro calificó una eventual suba de "descuidada", sostuvo que golpearía precisamente a los sectores que Estados Unidos más necesita y llamó "payasos" a los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). El vicepresidente JD Vance afirmó que la Fed debería bajar la tasa, y el secretario del Tesoro Scott Bessent señaló en una entrevista con CNBC que la Fed típicamente no sube tasas durante un shock de oferta hasta que aparecen efectos inflacionarios de segundo o tercer orden. El argumento de la administración es que el crecimiento en sí no genera inflación y que las adiciones al lado de la oferta —vía rebajas impositivas e inversión de capital— expanden la capacidad productiva sin presionar precios. Funcionarios enfatizan que la tasa anualizada de tres meses del índice de precios al consumidor subyacente corre al 1,6%, frente a algo más de 3% en el deflactor del gasto de consumo personal (PCE) subyacente, el indicador preferido de la Fed. Varios funcionarios de la Fed, en cambio, advierten que la inflación lleva cinco años sustancialmente por encima de la meta del 2% y que hay señales de presiones más allá de los aranceles y del encarecimiento energético derivado de la guerra con Irán. Tres miembros —Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan— disintieron en julio a favor de una suba de un cuarto de punto en una reunión que dejó la tasa sin cambios. En su discurso de Jackson Hole, el presidente de la Fed Kevin Warsh sostuvo que el foco debe estar centrado en la inflación, apuntando que 54% de los 199 componentes del índice PCE habían subido más de 3% en los doce meses previos. El posicionamiento de mercado refleja esa tensión. La probabilidad implícita de una suba en la reunión de septiembre se ubica en torno al 60%, reforzada por un informe de empleo sólido el viernes: la nómina no agrícola creció 162.000 puestos en agosto, muy por encima de lo esperado, con la tasa de desempleo estable en 4,1%. Los salarios, sin embargo, se mantuvieron contenidos —el ingreso promedio por hora subió 0,3% mensual y 3,1% interanual—, lo que debilita el canal salarial de la curva de Phillips como argumento para el ajuste. El foco se traslada ahora al informe de inflación del viernes, que funcionarios de la Fed describieron como determinante para definir si el organismo sube o mantiene. Ningún miembro del FOMC discutió públicamente recortes en el período reciente. El precedente institucional es relevante: en mayo de 2019, durante el primer mandato de Trump, el vicepresidente Mike Pence, el secretario del Tesoro Steve Mnuchin y el asesor económico Larry Kudlow presionaron de forma similar; la Fed no respondió de inmediato pero recortó dos meses después. En una columna de opinión para Reuters, Mike Dolan sostiene que la amenaza de Trump podría resultar paradójicamente favorable para Warsh. El planteo del presidente —que la economía más fuerte del mundo debería tener la tasa más baja del mundo— es rechazado por la mayoría de los economistas, dado que un crecimiento acelerado normalmente justifica costos de financiamiento más altos; con la inflación subyacente por encima del objetivo del 2% durante 65 meses consecutivos, crecimiento acelerándose, condiciones financieras laxas y pleno empleo, prácticamente ningún analista considera que corresponda recortar. Dolan argumenta que la extrañeza del argumento y la ausencia de reacción de mercado le dan a Warsh —que asumió en mayo y ha tenido dificultades para establecer credibilidad propia— la oportunidad de distanciarse de la Casa Blanca subiendo la tasa este mes. Cita al economista de TS Lombard Dario Perkins: "Una suba de 25 puntos básicos es buena imagen pública. Mata la narrativa de credibilidad y termina meses de especulación sobre si Warsh es un títere". Perkins apunta que en los últimos cincuenta años y seis presidentes de la Fed, solo Janet Yellen no subió la tasa dentro de los dos meses de asumir. El contexto político agrava la ecuación: a dos meses de las elecciones legislativas de medio término, la aprobación de Trump está en su punto más bajo de ambos mandatos, con 71% de los estadounidenses —incluidos cuatro de cada diez republicanos— desaprobando su gestión del costo de vida. Dolan añade que una suba ahora podría incluso reducir las tasas de financiamiento de largo plazo, de mayor impacto económico que la tasa de política, al reafirmar la credibilidad antiinflacionaria del banco central y aliviar presión sobre el Tesoro. Fuente: CNBC y Reuters — análisis editorial Sudameris