La ola de deuda de las grandes tecnológicas concentra el riesgo del mercado de crédito estadounidense

La demanda de capital de las grandes tecnológicas para inversión en inteligencia artificial está generando una ola sostenida de colocaciones de bonos con un impacto sobre el mercado corporativo estadounidense mayor que el que sugiere su participación nominal. Medido por duration times spread (DTS), métrica que combina riesgo de crédito y exposición a la tasa de interés, las seis mayores compañías tecnológicas representan 8,6% del DTS del mercado de grado de inversión estadounidense, según un análisis de los estrategas de Barclays Dominique Toublan y Andrew Keches con datos al 23 de julio, por encima del 7,3% correspondiente a los seis mayores bancos del Bloomberg US Corporate Bond Index. La deuda de los hyperscalers —Alphabet, Amazon, Oracle, SpaceX y Meta, entre otros— equivale a cerca de 4% del principal en circulación, incluidas colocaciones privadas bajo la Regla 144A, frente a aproximadamente 9% del valor de mercado de los mayores bancos. La divergencia se explica por el plazo: en los últimos doce meses cerca del 43% de la oferta de deuda de los hyperscalers correspondió a bonos con vencimientos superiores a diez años, según Bank of America, frente a 24% en operaciones de financiamiento de fusiones y adquisiciones y 23% en el resto de la emisión no financiera. Los indicadores de fatiga del mercado ya son visibles. Los diferenciales de los bonos tecnológicos de grado de inversión se ampliaron hasta alrededor de 89 puntos básicos al 23 de julio, desde cerca de 76 puntos básicos a comienzos de año, mientras el volumen de derivados de crédito sobre los hyperscalers se incrementó a medida que inversores y operadores buscan reducir exposición. La colocación de USD 25.000 millones de Amazon a comienzos de mes tuvo una recepción más fría que en operaciones previas, y los bonos emitidos por SpaceX en junio se debilitaron con inusual rapidez en el mercado secundario. Un paquete de aproximadamente USD 12.300 millones que BlackRock está colocando para financiar un campus de centros de datos de Meta en El Paso, Texas, vinculado a Project Sopaipilla Holdings, ha registrado demanda débil. Barclays proyecta que los hyperscalers emitirán alrededor de USD 285.000 millones de deuda de grado de inversión a nivel global este año y advierte que, sobre la trayectoria actual de emisión, el traspaso al índice amplio "parece inevitable", momento en el cual la presión concentrada de oferta se convierte en un problema a nivel de índice. "El mayor riesgo no es la calidad crediticia, es la concentración", señaló John Fekete, responsable de crédito negociable en Crescent Capital, quien advirtió que un cuestionamiento del retorno del gasto en infraestructura de IA podría propagar el reprecio al conjunto del mercado de bonos. Alphabet elevó su previsión de inversión de capital para 2026 hasta USD 205.000 millones, y Meta, Microsoft y Amazon detallarán sus propias trayectorias de gasto en los resultados de la semana entrante. Fuente: Bloomberg (Credit Weekly) vía Financial Post, SWI swissinfo.ch y The Edge Malaysia (texto sindicado) — análisis editorial Sudameris