Los inversores de mercados emergentes privilegian la deuda en moneda local mientras la deuda en dólares queda rezagada

Los inversores en mercados emergentes mantienen por ahora su preferencia por deuda soberana en moneda local, en un contexto en que el alza de los rendimientos de los Treasuries reduce el atractivo de los bonos de países en desarrollo denominados en dólares. Detrás de la estrategia están las valuaciones y la posibilidad de capturar carry, tomando fondeo en monedas de bajo rendimiento para invertir en activos de rendimiento más alto. Un índice de Bloomberg de deuda emergente doméstica superó a un índice de bonos denominados en dólares por más de 3 puntos porcentuales desde fines de junio, camino al mayor diferencial trimestral desde 2022. Una encuesta de Bank of America a 38 gestores globales de renta fija que administran USD 444.000 millones en conjunto, realizada entre el 4 y el 9 de septiembre, mostró que el 84% de los consultados estaba sobreponderado en deuda emergente local frente a deuda en moneda dura, contra apenas 38% en agosto. El deterioro relativo de la deuda en dólares responde al nivel de las tasas de referencia estadounidenses. El rendimiento adicional sobre Treasuries que ofrece la deuda emergente en dólares es de 1,69 puntos porcentuales, cerca del mínimo de 1,53 alcanzado en junio y próximo a los niveles más estrechos en casi veinte años, mientras el rendimiento del Treasury a 10 años trepó a su nivel más alto en casi dos décadas antes de la suba de tasas de la Fed de la semana pasada, en una liquidación global de bonos impulsada por inflación persistente, gasto público elevado y el endeudamiento corporativo vinculado a la construcción de infraestructura de inteligencia artificial. Diliana Deltcheva, jefa de deuda de mercados emergentes de Robeco en Londres, señaló que las valuaciones actuales los llevan a favorecer deuda en moneda local sobre moneda dura en esta etapa del ciclo, y que el margen para mayor compresión de spreads en moneda dura aparece cada vez más limitado, destacando los rendimientos reales altos de América Latina. George Efstathopoulos, gestor de Fidelity International, indicó que prefiere bonos emergentes en moneda local sobre deuda emergente en dólares en los próximos meses con un enfoque selectivo antes que exposición amplia al índice, favoreciendo América Latina y en particular el tramo corto de la curva local brasileña. El factor de riesgo de la posición es el dólar. La correlación a 120 días entre el índice de Bloomberg de bonos emergentes en moneda local y el Bloomberg Dollar Spot Index se ubica en torno a -0,51, la más negativa en aproximadamente un año, y el índice dólar subió 1,1% la semana pasada, su mayor alza semanal desde comienzos de junio. La Fed subió tasas y señaló que podría volver a hacerlo, escenario que pondría a prueba la estrategia. En flujos, el VanEck JPMorgan EM Local Currency Bond ETF, de USD 5.000 millones, captó cerca de USD 41 millones en lo que va del mes hasta el 18 de septiembre, sobre un ingreso de USD 294 millones en agosto. Fuente: Bloomberg — análisis editorial Sudameris