Los rendimientos del Tesoro estadounidense enfrentan una prueba clave en 4,8% ante presión fiscal

Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co., advirtió que un movimiento sostenido del rendimiento del Tesoro a 10 años por encima de 4,8% —el máximo alcanzado en enero de 2025— podría generar "problemas significativos" para otras clases de activos y señalar que las preocupaciones fiscales están desbordando los intentos de los responsables de política de influir sobre los costos de endeudamiento. Maley atribuyó la presión sobre los rendimientos de largo plazo a los déficits fiscales crecientes, la emisión masiva de deuda y el fuerte endeudamiento corporativo, y señaló que los esfuerzos verbales del Departamento del Tesoro y del secretario Scott Bessent para inducir una caída de las tasas de interés no han producido el resultado buscado, pese a un posicionamiento inversor fuertemente corto en Treasuries y condiciones de negociación estivales relativamente delgadas. El déficit presupuestario y la deuda nacional estadounidense, ahora por encima de USD 40 billones (10¹²), compiten por demanda inversora con volúmenes elevados de emisión corporativa: más de USD 8,4 billones de títulos del gobierno estadounidense deben renovarse entre ahora y fin de año, mientras septiembre podría resultar un mes récord de emisión corporativa de alta calificación, según Maley. Goldman Sachs revisó al alza su proyección de emisión investment grade en dólares para 2026 hasta USD 2,3 billones. Maley señaló que los umbrales del mercado se han desplazado repetidamente al alza, desde 4,4% hacia 4,5%, 4,6% y 4,7%, y que el posicionamiento extendido podría aún generar un rally táctico en futuros del Tesoro sin revertir la tendencia de fondo. Michael Chen, gerente general de Noah ARK Hong Kong, advirtió que un alza desordenada de los rendimientos largos podría desencadenar un reprecio en activos dependientes de flujos de caja de largo plazo, incluyendo bonos de duración ultralarga, acciones de crecimiento con valuaciones elevadas, inmuebles comerciales y ciertos activos privados; se declaró infraponderado en Treasuries de duración ultralarga y favorece oro y divisa dura como coberturas estructurales. HSBC elevó su proyección de fin de 2026 para el rendimiento del Tesoro a 10 años a 4,65% desde 4,30%, y para el Bund alemán a 10 años a 3% desde 2,8%. Fuente: CNBC — análisis editorial Sudameris