Operadores de renta fija sin brújula: la ausencia de guidance de Warsh eleva el riesgo de una corrección mayor en Treasuries

Inversores institucionales entre los que se cuentan Brandywine Global Investment Management y Wellington Management advierten que el riesgo de una corrección más profunda en el mercado de Treasuries está en aumento, en la medida en que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, mantiene a los mercados sin información sobre cómo responderá el organismo a la evolución de la economía. El mercado señala una erosión de la credibilidad antiinflacionaria del titular de la Fed luego de que declinara detallar su plan para contener las presiones de precios cuando el comité dejó la tasa de interés sin cambios la semana pasada; el flujo informativo podría reducirse aún más, dado que The New York Times informó el viernes que Warsh evalúa disminuir la frecuencia de las reuniones de política monetaria. En ausencia de orientación sobre la reacción oficial a datos como el informe mensual de empleo, el mercado exige una prima mayor sobre la deuda de mayor plazo: el rendimiento del bono a 30 años, el tramo más vulnerable a la inquietud inflacionaria, se sitúa en su nivel más alto en 19 años, tras haber tocado 5,28% en la semana. El fenómeno no es exclusivamente estadounidense: los rendimientos de los bonos alemanes alcanzaron máximos de 15 años y las tasas de largo plazo también subieron en Japón. El posicionamiento en opciones refleja la convicción direccional: operadores tomaron contratos sobre el bono a 10 años apuntando a un rendimiento en torno a 4,9% hacia el 21 de agosto —lo que constituiría el nivel más alto desde 2023, desde algo por encima de 4,70% actual—, y otras apuestas buscan un 30 años por encima de 5,4%, cerca de su pico de mediados de 2007. Los operadores asignan aproximadamente 70% de probabilidad a un endurecimiento en la reunión de septiembre, mientras que para octubre —mes previo a las elecciones de medio término— una suba está totalmente descontada. Tracy Chen, portfolio manager de Brandywine, sostiene una exposición a bonos estadounidenses inferior a su benchmark y advierte que resulta peligroso entrar en el tramo largo de la curva: si la inflación se mantiene elevada en los próximos dos meses y la Fed no sube en septiembre, los bond vigilantes reaccionarán con fuerza. Brij Khurana, de Wellington, considera que los rendimientos largos se encuentran en un nivel atractivo pero prefiere bonos indexados a la inflación en el tramo de cinco años ante el cuestionamiento a la credibilidad del organismo. Scott Dimaggio, jefe de renta fija de AllianceBernstein, plantea que la Fed corre el riesgo de perder el control del mercado de bonos y que este difícilmente encuentre piso mientras Warsh no articule su marco antiinflacionario. La presión se ve reforzada por la preocupación fiscal y por el anuncio de los tamaños de subasta del trimestre agosto-octubre: aunque se espera que los montos se mantengan estables, la posibilidad de que las autoridades preparen el terreno para aumentos el año próximo contribuye a elevar los rendimientos de largo plazo. Fuente: Bloomberg vía sindicación en Yahoo Finance — análisis editorial Sudameris