Reuters Open Interest: el Tesoro apela a tácticas, no a estrategia, para calmar al mercado de bonos

El columnista Mike Dolan sostiene que la duplicación de recompras logró retrotraer las tasas de 10 a 30 años desde máximos de varias décadas, pero que el alivio será efímero mientras no se aborden la deuda creciente, la inflación persistente y las dudas sobre la dirección de la Reserva Federal. La columna señala la conveniencia del momento —una subasta de bonos a 20 años ese mismo día y una ventana de recompras programada para los dos meses previos a las elecciones legislativas del 3 de noviembre— y establece un paralelo con la intervención cambiaria conjunta con Japón del 31 de julio, cuyo efecto sobre el yen se revirtió posteriormente. El "term premium" del bono a 10 años se ubica en su nivel más alto en 12 años, y las recompras no alteran los totales de deuda: sólo reordenan la composición. Sobre los fundamentos, la columna consigna que la deuda en manos del público de USD 32 billones se aproxima al 100% del PIB, con un déficit fiscal anual cercano al 6% del PIB que se mantuvo en 5,5% o más durante seis años consecutivos, sin plan de reducción a la vista. Las estimaciones de recaudación arancelaria fueron socavadas por el fallo de la Corte Suprema de febrero contra el grueso de las medidas, con más de USD 100.000 millones ya reintegrados a empresas. Dolan describe la estrategia implícita del Tesoro como una variante de "Operation Twist": concentrar la nueva emisión en letras y plazos cortos —las letras ya representan 22% del mercado, seis puntos porcentuales más que hace menos de un año y el triple de la participación de hace una década— a la espera de que la Fed recorte tasas. Estrategas de HSBC estiman que el compromiso de no aumentar el tamaño de las emisiones de cupón "por varios trimestres" podría romperse ya en mayo de 2027. Saravelos, de Deutsche Bank, advierte que si el precio de mercado de los títulos no puede ajustar a la baja, el ajuste se producirá vía debilitamiento del dólar, limitando el retorno total de los tenedores extranjeros. Fuente: Reuters Open Interest — análisis editorial Sudameris